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中信证券研究 文|杨帆 远处 危想安
2024年11月26日，以色列安全内阁批准以色列与黎巴嫩真主党的媾和公约。究其原因，以黎禁止本就并非本轮禁止的中枢矛盾，各方政策诉求在此时的交叠，或是媾和公约超预期达成的主要触发要素；以色列但愿借停战进行阵线调换，以连协力量叮嘱伊朗；伊朗则但愿保握均衡，幸免在特朗普上台后堕入被迫场地。瞻望后续，以黎媾和有助于松懈禁止进一步外溢的风险，但并不虞味着巴以禁止将举座快速收尾，中东阵势走向平复虽是势在必行，但仍需要一定时辰。市集层面，黄金和原油价钱出现短期回调，但刻下中东阵势仍存在复杂性，禁止一朝反复或对大类财富形成催化，建议关注来岁1月特朗普上任后的中东应酬政策部署。
▍据央视新闻，当地时辰11月26日晚，以色列总理办公室发表声明称，以色列安全内阁批准以色列与黎巴嫩真主党的媾和公约。对此，咱们梳理了市集最为热心的几大问题进行解读：
▍第一，这次以黎媾和公约具体包含什么内容？
凭证澎湃新闻的报谈，当地时辰11月27日凌晨4时，黎以媾和公约肃穆奏效，在改日60天内，以色排队列将迟缓撤出黎巴嫩。当地时辰11月26日，好意思国总统拜登就以色列与黎巴嫩真主党的媾和公约发表言语称，以色列总理内塔尼亚胡和黎巴嫩守护政府总理米卡提也曾接管了这项公约。
1）拜登在26日的言语中示意，这项公约旨在永恒住手厌烦行径，在改日60天内，以色列将迟缓撤出剩余队列，黎巴嫩队列和国度安沿路队也将运转在我方版图上进行部署。
2）同日，以色列总理内塔尼亚胡在收尾本日的以色列安全内阁会议后示意，以色列仍将保握十足的军事行径解放，若是黎巴嫩真主党违抗媾和公约，试图在黎以边境地带重建武装，以色列将发动反击；对真主党任何违抗媾和公约的步履，以色列齐将以武力回话；媾和期限取决于真主党。
3）黎巴嫩守护政府总理米卡提在声明中强调，要求以色列全面降服媾和决定，从其占领的统统地区和场合撤军，全面降服谐和国安答理第1701号决议。
▍第二，以色列与黎巴嫩真主党为何或者达成媾和公约？以黎禁止本就并非本轮禁止的中枢矛盾，以色列或但愿借停战进行阵线调换，以连协力量叮嘱伊朗；而伊朗或但愿保握均衡，幸免在特朗普上台后堕入被迫场地。
以黎矛盾骨子上是巴以禁止过火背后以色列与以伊朗为中枢的“拒抗之弧”之间耐久反抗的蔓延，以下三方面政策诉求在此时的交叠，或是媾和公约超预期达成的主要原因。
1）以色列方面，内塔尼亚胡在26日晚的言语中明确指出，以色列接管媾和公约出于三方面磋议：一是叮嘱伊朗的挟制，二是让队列休整并补充刀兵储备，三是堵截敌方南北阵线间的预计和孤独哈马斯。
2）黎巴嫩方面，其守护政府关于停战永远握宽待作风，真主党此前宣称拒却将黎巴嫩谈判与加沙问题脱钩，但此番在加沙战事未平的配景下接管媾和，标明其作风已出现更动。
3）伊朗方面，靠近特朗普上台后可能对伊朗带来的潜在压力，其近期政策展现出更多的均衡性。举例，据新华社报谈，伊朗将于11月29日与法国、德国和英国举行副外长级会谈，究诘伊朗核边幅等议题，此举或标明伊朗正主动谋略以缓解与西方的垂危关系。由此可见，伊朗或意外进一步卷入与以色列的正面禁止导致自身堕入被迫场地，因此在以黎媾和上未作念过多插手。
▍第三，以黎媾和是否意味着中东阵势将飞快回复幽闲？咱们合计，以黎媾和有助于松懈禁止进一步外溢的风险，但并不虞味着巴以禁止将快速收尾；瞻望后续，中东阵势走向平复是势在必行，但仍需要一定时辰。
1）以色列与黎巴嫩真主党诚然已达成媾和公约，但阵势仍然脆弱。媾和监督机制的灵验性、以色列保留“军事行径解放权”的后续影响、以色列里面极右翼政事力量反对停战的呼声、60天过渡期内以色列所领有的外部政事和军事援助变化等等要素均存在一定的不细目性。
2）以黎媾和并不虞味着巴以的禁止烈度能飞快缓解。在26日晚的言语中，内塔尼亚胡明确提议，直到以色列终了所盘算推算，包括“绝抵隐藏哈马斯、让以色列在加沙地带的被扣押东谈主员和以色列北部因黎以禁止流荡异域的住户复返家园、确保加沙地带不再对以色列组成挟制”，干戈才会绝对收尾。
3）从特朗普护士中东事务的想路来看，其挺以反伊态度显然，上台后或一方面赐与内塔尼亚胡更强的政事援助，助力其终了部分计划，并不绝激动好意思国与沙特之间的防务公约，疏通更多阿拉伯国度与以色列建交；另一方面或将通过重启经济制裁等方式加强对伊朗的政策压力。
空洞以上，尽管中东阵势走向平复是势在必行，但仍需要一定时辰，并非一蹴而就。
▍第四，以黎媾和对大类财富价钱有何影响？从短期市集反映来看，黄金、原油价钱出现昭着回调；但刻下中东阵势仍存在复杂性，禁止一朝反复或对大类财富形成催化，建议关注来岁1月特朗普上任后的中东应酬政策部署。
11月25日，以黎有望达成媾和的音书部分缓释了市集对地缘政事风险的预期。凭证Wind数据，受避险脸色消退影响，COMEX黄金及ICE布油价钱当日分辩回调3.16%和3.49%，报收于2626.4好意思元/盎司和72.55好意思元/桶。关联词，以黎媾和自身的握续性仍有待不雅察，且并不虞味着巴以禁止或者快速收尾，特朗日常过一系列布局强化对伊朗政策压力的想路仍在。咱们合计，刻下中东阵势仍存在复杂性，禁止一朝反复或对大类财富形成催化，建议要点关注来岁1月特朗普肃穆赴任后的中东应酬政策部署。
▍风险要素：
巴以禁止烈度或限制超预期扩大；好意思国中东政策超预期调换；公共地缘风险超预期高潮。
本文节选自中信证券研究部已于2024年11月27日发布的《外洋政策时评（45）—以黎媾和后，中东阵势走向何方？》呈文，具体分析内容（包括相关风险提醒等）请详见呈文。若因对呈文的摘编而产生歧义，应以呈文发布当日的齐全内容为准。
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